002081金螳螂 国泰君安：金螳螂(002081.sz) 首次回购发力装配式装修，目标价 11.62 元，给予“增持”评级-九游会旧版

国泰君安指出，公司作为建筑装饰龙头，推进 epc/装配式装修/属地深耕/二次装修业务，首次大额回购提振信心，看好公司业绩发展。

国泰君安主要观点如下：

本报告导读：盈利水平改善新签回暖，q1 业绩增速 41%;公司 2020 年营收 312 亿元( 1%)、归母净利 24 亿元( 1%)符合预期，2021q1 营收 57 亿元( 31%)，净利 5 亿元( 41%)。持目标价对应 2021-23 年 11.5/10.0/8.9 倍 pe。

业绩回暖营收提速，管理效率提升净利小幅上涨。1)20q1-21q1 季度营收增速-29/15/-1/13/31%，归母净利增速-44/32/10/10/41%;2)年毛利率 16.6%(-1.8pct)因材料成本提升，净利率 7.5%( 0.2pct)因精细化管理; 3)四费率 6.6%(-2.0pct)，管理 1.9%(-1.3pct)因子公司人员减少;4)经营净现金流 17.8 亿元( 1pct)得益于公司核算审计长效管理机制，现金流保持强劲;5)加权 roe14.8%(-0.7pct)，负债率 62%( 1pct)。

新签逐季回弹 q1 增长 43%，公装占比提升订单结构优化。1)20q1-21q1 新签增速-43/-30/-1/18/43%，年新签 379 亿元(-14%)，21q1 新签 86 亿元( 43%)保障倍数 2.1;2)年度新签分业务，公装/住宅/设计为 233/126/20 亿元，增速-6/-24/-28%，占比 62/33/5%，因疫情及业务调整家装比例下降; 3)年营收分产品，装饰/幕墙/设计为 279/16/15 亿元，增速 3/-5/-18%。

建筑装饰龙头，发力 epc/装配式装修/属地经营。1)借助产业链优势整合资源，提升 epc 项目占比，构建竞争壁垒;2)自主原创结合联合研发，推进装配式装修项目推广落地，形成先发优势与规模优势;3)属地深耕，打造地方性标杆工程，优化强化区域布局;4)借助公司资源优势拓展二次装修业务;5)公司拟以≤15 元/股首次回购 1.5-3 亿元股份用于激励或员工持股计划。

风险提示：基建及地产投资增速下滑、装配式推进不及预期等